CAPEX 占营业收入的比例大小。Amazon、Google 和 Microsoft 三家公司由于商业模式有差别，在 2001-2010 这十年有很大的差别。Google 的比例较高，而 Amazon 和 Microsoft 只有很低比例的收入占比用于 CAPEX。
但过去几年，由于云服务的兴起，三家公司都聚焦到云计算，尤其是基础设施服务上来。三家公司的比例呈现趋同的状态，基本在 11~14% 区间。
兴业证券汇总了三大运营商自 2010 年以来的 CAPEX 的投资情况，预计 2023 年起 CAPEX 高峰期将要过去，整体维持在每年 3000 - 3500 亿左右的体量。CAPEX 占营业收入的占比会在 20% 左右保持相对稳定。
几点思考:
(1) 运营商将的增长动力将越来越强调 “非 CAPEX 驱动”，尤其是用新的视角来研判市场空间；
(2) CAPEX 整体仍会维持一个大的体量，这块也和大型互联网公司类似，尤其是云服务见长的大型企业，其已经是重资产运营；
(3) 运营商 CAPEX 内部的差别化，例如围绕算力网络的开支会持续增加。
疫情的前两年，除了最开始的短暂 “暂停” 之外，大型互联网公司的收入增长是高歌猛进的。有个说法是，“疫情影响越严重，越来越多活动转到线上；而线上活动越多，互联网巨头会收获更多”。
但从当前的情况下，这个趋势并未持续，因为整体经济环境的压力，线上部分也没有 “独善其身”。Google 母公司 Alphabet 2022Q3 的年度同比增速降至 6.1%。
巨头一方面有广泛的产品线，拥有各种创新充斥发布会和新闻头条。
另一方面，从产品销售和收入贡献角度，如果是大量产品，每个产品销售额又差不多，这个产品组合的 “经济性” 很可能是不划算的。
实际上，以 Apple、Amazon 和 Google 为例，最主力的那个产品线贡献了整个公司 50% 以上收入；而 Microsoft 的前三个产品线贡献了 69% 的收入。
